Tagli dei tassi negli Stati Uniti: un sostegno macro di fondo continua, mentre il Bitcoin rimane in disparte

Analisi di Jean Guillou, Chief Investment Officer I Vancelian

La recente decisione della Federal Reserve americana di abbassare i tassi di interesse di 25 punti base, portando il tasso di riferimento principale al 3,75%, si inserisce nella continuità del ciclo di allentamento avviato negli ultimi mesi. Questa svolta monetaria ormai consolidata mira a sostenere la crescita economica preservando al contempo la stabilità finanziaria.

Se questa decisione ha prodotto effetti visibili su diverse classi di attivi—mercati azionari, tassi e valute—essa non costituisce tuttavia, a questo stadio, un catalizzatore sufficiente per innescare un movimento di ripresa significativo sul mercato delle criptovalute, che rimane in disparte rispetto agli altri segmenti.

Mercato obbligazionario: distensione misurata, prudenza intatta

Sul mercato obbligazionario americano, i rendimenti sono leggermente diminuiti, traducendo l'impatto meccanico del taglio dei tassi. Questa distensione è stata rafforzata dall'annuncio di acquisti mensili di titoli del Tesoro per un valore di 40 miliardi di dollari, destinati a migliorare la liquidità e stabilizzare la curva dei tassi.

La Fed ha preso la sua decisione in un contesto di visibilità ancora limitata sulla traiettoria dell'inflazione e dell'occupazione, mentre le prospettive di rilancio di bilancio a medio termine potrebbero ravvivare alcune pressioni inflazionistiche. In questo contesto, il calo osservato dei rendimenti appare più come un aggiustamento di breve termine che come l'inizio di un ciclo duraturo di profondo allentamento obbligazionario.

US 10-Year rate

Mercati azionari: nuovi record negli Stati Uniti, rotazione settoriale in corso

Sui mercati azionari, il taglio dei tassi ha chiaramente sostenuto la dinamica globale. L'S&P 500 e il Dow Jones hanno segnato nuovi record storici, confermando la resilienza dell'economia americana e la persistente fiducia degli investitori.

Questa progressione si è tuttavia accompagnata a un'evoluzione notevole tra i settori. Le allocazioni si sono progressivamente riorientate verso settori più direttamente esposti all'economia reale—industria, materiali, finanza—mentre alcune grandi azioni tecnologiche hanno segnato una pausa relativa. Questo movimento si spiega in parte con crescenti interrogativi sull'ampiezza, il ritmo e il costo degli investimenti legati all'intelligenza artificiale.

Non si tratta di una messa in discussione del settore tecnologico (bolla), ma di un riequilibrio sano dei portafogli dopo un periodo prolungato di forte concentrazione delle performance.

È anche importante sottolineare che numerose azioni presentano ormai livelli di volatilità comparabili a quelli storicamente osservati su alcune criptovalute, pur poggiando su fondamentali e flussi di cassa molto più solidi.

Questa evoluzione contribuisce a spiegare la sottoperformance relativa del mercato crypto rispetto al Nasdaq o all'S&P 500.

Mercato delle valute e metalli preziosi: proseguimento del calo strutturale del dollaro, impennata dell'oro

Il taglio dei tassi americani ha anche comportato un restringimento dei differenziali di tasso tra la Federal Reserve e le altre grandi banche centrali.

Questa dinamica è rafforzata dall'annuncio di acquisti mensili di titoli del Tesoro, che aumenta la liquidità in circolazione e pesa sul Dollaro.

Questa evoluzione deve essere presa in considerazione dagli investitori esposti a valute diverse dal dollaro, in particolare coloro che utilizzano strumenti di rendimento o di conservazione in dollari. In molte strategie, il sottostante rimane denominato in USD, il che porta a un'erosione progressiva della performance reale. La gestione del rischio di cambio diventa così un parametro centrale dell'allocazione.

Infine, la combinazione del calo dei tassi reali e dell'indebolimento del dollaro beneficia meccanicamente il mercato dell'oro. Attivo non produttivo di rendimento, il metallo prezioso vede rafforzata la sua attrattiva, beneficiando direttamente della debolezza del dollaro, il che spiega la forte progressione del suo prezzo.

Dollar Index - DXY

Bitcoin e crypto: fuga della liquidità e controprestazione marcata

In questo ambiente macroeconomico globalmente favorevole agli attivi rischiosi, il Bitcoin non ha reagito immediatamente all'allentamento monetario. Questa assenza di correlazione di breve termine si spiega principalmente con fattori interni al mercato delle criptovalute.

Le liquidazioni massive osservate il 10 ottobre (Crypto Crash) hanno durevolmente fragilizzato il posizionamento e degradato il sentiment di mercato. Inoltre, la decisione della Fed era largamente anticipata e già integrata nei prezzi. Storicamente, gli effetti di un'espansione del bilancio della banca centrale si diffondono in modo progressivo: prima sui mercati monetari, poi verso gli attivi rischiosi, con un ritardo che può estendersi su diversi mesi.

Nei mesi di ottobre e novembre, il Bitcoin si è decorrelato con l'oro, l'argento e il Nasdaq—con i quali evolveva fino ad allora in modo relativamente sincronizzato. Questa decorrelazione riflette più un'anomalia temporanea di liquidità che una messa in discussione dei fondamentali di lungo termine.

Bitcoin vs. Gold vs. Nasdaq

Livelli e scenario tecnico per il Bitcoin

Per ristabilire la situazione, è necessaria una reintegrazione duratura della zona dei 101.000$ – 103.000$. Finché questa soglia non viene superata in chiusura settimanale, la ripresa rimarrà progressiva, dovendo il mercato ricostruire la sua liquidità e la sua fiducia.

Al ribasso, la zona dei 72.000$ – 65.000$ costituisce il pavimento strategico per i prossimi mesi. Essa rappresenta una zona di costruzione di fondo compatibile con uno scenario di ripresa graduale e disciplinata.

Lo scenario centrale rimane invariato: l'allentamento monetario americano costituisce un sostegno strutturale per gli attivi rischiosi, ma il suo effetto sul Bitcoin si inscrive nel tempo. Questa fase di consolidamento potrebbe mantenersi prima di una ripresa più dinamica, con un obiettivo di test della zona dei 147.000$ nel primo semestre del 2026, sotto riserva di un ritorno progressivo della liquidità globale verso il Bitcoin.

Bitcoin Weekly Chart (Log)